• barak invest

סקירת שוק ההון שבועית


17 בינואר 2021

סקירת מאקרו: מדיניות רכישת מט"ח אגרסיבית תומכת בצמודים


מה קרה לשווקים בעולם בשבוע האחרון?


השווקים התקשו למצוא כיוון בשבוע האחרון. ציפייה לתוכנית פיסקאלית רחבה של 1.9 טריליון דולר תמכה בשווקים, אך החשש לאלימות בטקס ההשבעה של ביידן, האפשרות להתנגדות הרפובליקנים לחלק מהתוכנית הפיסקאלית של ביידן שתעכב את אישורה, והתפרצות קורונה חדשה בסין העיבו על השווקים. הנתונים הכלכליים היו שליליים לרוב עם ירידה במסחר הקמעונאי ועלייה במספר דורשי העבודה, אך חלה עלייה בייצור התעשייתי.


מאקרו ישראל: צפויה ירידה מתונה יחסית בצמיחה ברבעון ד'


  • הידוק הסגר הביא לירידה של כ- 4.5% ברכישות בכרטיסי האשראי, בפרט בתיירות ובמוצרי הלבשה, ריהוט ואלקטרוניקה. הרכישות ברשתות המזון ובתי מרקחת עלו.

  • במחצית ב' של דצמ' מדד האמון הצרכני עלה ל- 11- נק' מ- 20- במחצית א'.

  • בנובמבר, מספר הדירות החדשות שנמכרו עלה ב-22% לעומת נובמבר אשתקד.

  • ברבעון ד' הייצוא התעשייתי עלה ב- 9.5% עם התרחבות מהירה במרבית הענפים.

  • יבוא מוצרי צריכה עלה ב- 13% (כלי תחבורה ב- 30%), יתר מרכיבי היבוא גם עלו. מכלול הנתונים מצביעים על כך שהתכווצות בתוצר ברבעון ד' 20 צפויה להיות מתונה, אם בכלל.


סביבת האינפלציה: מגמת הפיחות עשויה להימשך


  • מדד דצמבר ירד ב- 0.1% (הצפי היה לאפס) עם התמתנות חדה במחירי השכירות.

  • השקל פוחת ביומיים האחרונים ב- 3.1% (מול הסל) עקב הודעת בנק ישראל לגבי מחוייבות לרכישת מט"ח בהיקף של 30 מיליארד דולר השנה.

  • אנו צופים שהתחייבות זאת צפויה לייצב את השקל סביב -3.40-3.35 ₪ לדולר.

  • מחירי הנפט בעולם עלו ל- 55$ לחבית ברנט על רקע הודעתה של סעודיה על קיצוץ חד בתפוקה. כעת צפויה התייקרות של 2.5% בדלקים בתחילת פברואר.


ארה"ב: חולשה במסחר ובתעסוקה, אך התרחבות מהירה בתעשייה


  • בדצמ' מסתמנת ירידה חדה באופטימיות של עסקים קטנים על רקע עלייה במגבלות.

  • בדצמבר אינפלציית הליבה נותרה יציבה על קצב שנתי של 1.6% (בדומה לנוב').

  • בדצמ' המסחר הקמעונאי ירד ב- 0.7% (צפי ל0.1%-) לאחר ירידה של 1.4% בנוב'.

  • הייצור התעשייתי (למעט אנרגיה) עלה ב- 0.9% לאחר עלייה של 0.8%, מעל הצפי.

  • מספר דורשי העבודה החדשים עלה ל- 965 אלף (הצפי היה ל- 790 אלף) על רקע העלייה בתחלואה ומגבלות על הפעילות.

  • מדד האמון הצרכני של מישיגן ירד ב-1.5 נק' בינואר ל- 79.2 (הצפי היה ל- 80.0).

אירופה:


  • בנוב' הייצור התעשייתי עלה ב- 2.5% לאחר גידול של 2.3% באוק'. הפעילות בתעשייה ממשיכה להתרחב בתקופת המשבר.

  • ה- ECB הגדיל את תוכנית רכישת האג"ח בעוד 0.5 מיליארד יורו ל- 1.85 טריליון.


שוק האג"ח:

  • התשואות בארה"ב עלו בצורה חדה עקב צפייה למדיניות פיסקאלית מאד מרחיבה.

  • בנק ישראל רכש 4.6 מיליארד ₪ באג"ח ממשלתיות ו- 46.2 מיליארד ממרץ.

  • לפי הקצב הנוכחי, מסגרת הרכישות תספיק לשמונה חודשים.

  • הנגיד אמר במסיבת העיתונאים שמדיניות הרכישות תיבחן מחדש בחודשי הקיץ.

  • לפי הערכתנו, בתרחיש אופטימי של התאוששות, מעורבותו של בנק ישראל בשווקים תפחת, ולכן התשואות יעלו והשקל ימשיך להתחזק.

  • לאחר עלייה (חדה יחסית) בציפיות האינפלציה בשוק האג"ח בכל הטווחים, אין העדפה ברורה לאפיק הצמוד.


שוק האג"ח:


  • חברת פיץ אישררה את הדירוג של ישראל על A+ וצופה צמיחה של 5.4% השנה.

  • הודעת בנק ישראל לגבי מחויבות לרכוש מט"ח החזירה את האטרקטיביות בצמודים. המשך פיחות בשקל השבוע צפוי לתמוך באפיקים הצמודים.

  • לפי הערכתנו, בתרחיש אופטימי של התאוששות, מעורבותו של בנק ישראל בשווקים תפחת, ולכן התשואות צפויות לעלות עד סוף השנה, בעיקר השקליות.





התרחבות מהירה גם ביצוא וגם ביבוא ברבעון ד'


ברבעון ד' היצוא התעשייתי עלה ב- 9.5% לעומת הרבעון הקודם (מנוכה עונתיות, בדולרים, לא בקצב שנתי), לאחר גידול של 1% ברבעון ג'. מסתמן גידול מהיר במרבית ענפי התעשייה. ברבעון ד' יבוא מוצרי צריכה עלה ב- 13.4% (וב- 11% ללא יבוא כלי תחבורה אשר עלה ב- 30%), יבוא חומרי הגלם עלה ב- 4.7% (חלק זו התייקרות במחירי הסחורות) ויבוא מכונות וציוד עלה ב- 5.4%. מדובר בשורה של אינדיקטורים חיוביים (חלקם אינדיקטורים מובילים) אשר תומכים בהערכה שברבעון ד' צפויה התכווצות מתונה יחסית, אם בכלל. הגידול ביבוא כלי תחבורה גם צפוי לתמוך בצמיחה דרך עלייה חדה במיסי יבוא.

קיימת ציפייה לגידול מהיר ביבוא ב- 2021, לאחר ההשפעה הממתנת של המשבר ב- 2020, גורם אשר אמור לצמצם את העודף בחשבון השוטף. אך בסופו של דבר, יבוא מוצרי הצריכה (למעט כלי תחבורה) עלה ל- 9% ב- 2020, שיעור מהיר יחסית, כך שנראה שהפוטנציאל לגידול חד ביבוא סחורות ב- 2021 מצומצם.




ירידה בצריכה לאחר הידוק הסגר

הידוק הסגר הביא לירידה של כ- 4.5% ברכישות בכרטיסי האשראי (בשבוע האחרון עד ה- 12.1), בפרט בתיירות (31%-) ומוצרי הלבשה, ריהוט ואלקטרוניקה (26%-). הרכישות ברשתות המזון (8%+) ובתי מרקחת (13%+) עלו בשבוע האחרון. הימשכות הסגר ההדוק מעבר לתקופה קצרה ופתיחה איטית עלולים לפגוע בצמיחה ברבעון א' 21.





עודף גיוס ב- 2020 צפוי להקל על מימון הגירעון השנה


  • בשנת 2020 הגירעון התקציבי הגיע ל- 160.5 מיליארד' ש"ח. האוצר גייס נטו כמעט 183 מיליארד ₪, עקב חשש לגירעון גבוה הרבה יותר. תחזית הגירעון גם של האוצר וגם של בנק ישראל היתה סביב 13% תוצר לפני מספר חודשים. הניחו ביצוע מלא של קפסולות הקורונה וגם גביית מיסים נמוכה יותר.

  • לכן, בשנת 2020 עודף הגיוס הגיע ל- 22.3 מיליארד ₪, היקף חריג יחסית לשנים קודמות (ראה גרף). עודף גיוס זה העלה את "הפיקדון" המצטבר של משרד האוצר בבנק ישראל ליותר מ- 40 מיליארד ₪.




  • בהסתכלות על 2021 אנו מניחים שהגירעון יגיע ל- 8% תוצר, או כ- 115 מיליארד ₪, בדומה לתחזית בנק ישראל (בתרחיש האופטימי).

  • אנו מניחים שהאוצר ינצל כ- 10 מיליארד ₪ מעודפי גיוס משנים קודמות.

  • לא צפויות הכנסות מהפרטה השנה.

  • שליש מהגיוס צפוי להתבצע בחו"ל, כך שצפוי גיוס מקומי נטו של 75 מיליארד ₪, מזה גיוס לא סחיר נטו (מעל פדיון הקרן) של כ- 20 מיליארד ₪.

  • משמעות הדבר, גיוס מקומי סחיר נטו של 55 מיליארד ₪ או 124 מיליארד ₪ גיוס סחיר ברוטו (תחזית פדיון הקרן המעודכנת עומדת על 69 מיליארד ₪). מתחילת השנה, משרד האוצר ממשיך לגייס לפי קצב של 12 מיליארד ₪ לחודש (3 מיליארד לשבוע). אנו צופים התמתנות בקצב הגיוס במחצית השנייה של השנה, ואולי אף לפני, לקצב של כ- 9-10 מיליארד ₪ לחודש. יחד עם זאת, גם בנק ישראל צפוי להאט את קצב רכישות האג"ח במחצית השנייה של השנה (בהנחה של התאוששות כלכלית), כך שלא נראה לנו שהירידה בהיקף הגיוסים של הממשלה תשפיע משמעותית על התשואות.



ארה"ב: אין האצה באינפלציה, בשלב זה



בדצמבר אינפלציית הליבה נותרה על קצב שנתי של 1.6%, בדומה לקצב בחודשים האחרונים. יחד עם זאת, חשוב לציין מספר מגמות:

מחירי הסחורות במדד (הליבה) עלו ב- 1.6% שנה אחורה (0.2% בדצמבר מול נובמבר), האצה מקצב שנתי של 1.0%- לפני חצי שנה, זאת בהשפעת הגידול בביקוש, העלייה במחירי הסחורות בעולם, הפיחות בדולר, והתייקרות במחירי ההובלה.

לעומת זאת מחירי השירותים התמתנו ל- 1.6% בדצמבר מקצב של 3% בתחילת המשבר (ראה גרף) , על רקע ירידה בביקושים עקב חשש מהידבקות. התמתנות זו מורגשת במחירי הטיסות, אירוח ופנאי ובתי מלון.

10 צפיות0 תגובות

פוסטים אחרונים

הצג הכול