top of page

תחזית אינפלציה

תמונת הסופר/ת: barak investbarak invest

עודכן: 1 ביולי 2020

24 ביוני 2020


תחזית אינפלציה 24.06.2020


תחזית האינפלציה: יוני: 0.1%-, יולי: 0.1%, אוגוסט: 0.3% ו- 0.6% שנה קדימה

מספר עדכוני הנחות:

  • מחירי הנפט בעולם עלו ל- 42 דולר לחבית ברנט. משמעות הדבר, צפויה עלייה של 4% במחירי הדלקים בתחילת חודש יולי. תחזית שנה קדימה עדיין עומדת על 45 דולר/לחבית. העלייה במחירי הדלקים במדד צפויה לתרום כ- 0.4% לאינפלציה שנה קדימה.


  • השקל יוסף בשבוע האחרון ב- 1.0% מול סל המטבעות (וב- 2.7% מתחילת השנה). באפריל גופים מוסדיים רכשו מט"ח נטו בהיקף של 1.1 מיליארד דולר, רגיעה לאחר רכישות של 10.3 מיליארד בחודש מרץ. באפריל, מוסדיים רכשו נכסים בחו"ל בהיקף של 3.2 מיליארד דולר והגדילו את הגידור ב- 2.1 מיליארד דולר. היקף רכישות האג"ח של המוסדיים מאד מושפע מהתנודתיות בשווקים. אנו ממשיכים להניח ייסוף קל בשנה הקרובה עם המשך התערבות של בנק ישראל.




  • נדמה שלאור העלייה בתחלואה, מדידת נסיעות לחו"ל על ידי הלמ"ס תידחה לספטמבר (ולא באוגוסט) לפחות. ברור שהנחה זאת עשויה להשתנות.


  • לאור הירידה החדה במחירי ההלבשה בחודש מאי (10.5%- ב- 12 החודשים האחרונים), צמצמנו את הירידה העונתית בחודשים יולי ואוגוסט, זאת בהנחה שמדובר בתופעה של הקדמת מחירי סוף העונה, לפחות באופן חלקי. עדיין אנו מניחים ירידה של 7% במחירי ההלבשה בכול שנת 2020, זאת לעומת ירידה של 4% לשנה בשנים 2017-2019 (בממוצע).


  • אנו ממשיכים לצפות לירידה של 0.5% במחירי הדיור (הסעיף הראשי). בנוסף לנימוקים הידועים של שחיקה קשה בכוח הקנייה של הציבור ותוספת היצע מ- Airbnb, ברבעון א' מסתמן גידול בשטח בנייה פעילה בשיעור של 4.5% y/y וב- 2.6% מעל הרמה הממוצעת של 2019.



  • מסתמנת ירידה קלה במחירי המזון ורמת מחירי פירות הקיץ נותרה נמוכה. מחירי העגבניות לצרכן ירדו במחצית הראשונה של חודש יוני.



  • חשוב לציין שמדד יוני נוטה להפתיע כלפי מטה: ביוני 2019 המדד ירד ב- 0.6% (חזינו 0.2%-), וב- 2017 מדד יוני ירד ב- 0.7% (חזינו 0.2%-). ביוני 2018 המדד עלה ב- 0.1% (חזינו 0.1%-). הפתעות המדד נבעו בעיקר מירידה חדה יותר מהצפוי במחירי הפירות והירקות.


  • המשק חוזר בהדרגה לפעילות, אך רמת הביקושים המקומים עדיין נמוכה יחסית. אנו מניחים ששיעור האבטלה האמיתי בחודש יוני עומד על 14%-15% וצפוי להגיע ל- 9% בסוף השנה ו- 7% בעוד שנה.


  • נדמה שפוחתים הסיכויים להעלאת מיסים עד סוף 2021. שר האוצר החדש כץ (וגם הנגיד) נשמע החלטי שאסור להעלות מיסים כל עוד המשק בתוואי התאוששות. המחשה ניתן לקבל מביטול העלייה בהיטל על יבוא מלט, כפי שדרש שר הכלכלה.


  • ברבעון א' מחירי היבוא של מוצרי הצריכה עלו דולרית ב- 0.5% ומחירי המזון עלו ב- 1.6%. בשקלים מחירי היבוא עלו בשיעור חד יותר (סביב 4%-5%) בשל הפיחות (הזמני) בשקל בחודש מרץ בשיעור של 5.4% ל- 3.61 ₪ לדולר. מאז השקל יוסף בחזרה בכמעט 5%. מחירי המזון בישראל עלו ב- 2.2% מינואר לאפריל.



  • שיעור האבטלה צפוי להגיע ל- 9% עד סוף השנה. מספר העובדים אשר "נעדרו זמנית מהעבודה" (חל"ת) בגין הקורונה ירד ל- 684 אלף איש מ- 1,276 אלף באפריל . מדובר בהתפתחות חיובית, אך עדיין מספר החל"ת משקף כ- 17% מכוח העבודה. כלומר, שיעור האבטלה "האמיתי" עומד על 21%, ולא- 4.2% בחודש מאי, שיעור האבטלה הרשמי (בלי לקחת בחשבון את המועסקים בחלקי משרה נגד רצונם). בהנחה סבירה שהמשך פתיחת המשק במהלך חודש מאי וחודש יוני נמשכה, אזי סביר ששיעור האבטלה בחודש יוני ירד ל- 15%. מדובר בהתפתחות חיובית אשר תומכת בהערכה ששיעור האבטלה צפוי לרדת לסביבות 9% בסוף השנה. עדיין מדובר ברמת רפיון (slack) גבוהה בשוק העבודה אשר תומכת בסביבת אינפלציה נמוכה.


מדיניות מוניטארית

המשנה לנגיד אנדרו אביר סבור שבנק ישראל יכול להגדיל את ההרחבה המוניטארית (בעיקר רכישות אג"ח) או ליישם כלים חדשים כגון רכישת אג"ח קונצרני, זאת במידה ותחול התדרדרות במצב הכלכלי. אביר גם אמר שהנזילות שסיפק בנק ישראל בשוק החלף שקל/דולר הייתה זמנית. למרות שבסופו של דבר המדיניות המוניטארית נקבעת על ידי הוועדה המוניטארית, סביר להניח שאביר מייצג את גישת הנגיד. הפרשנות שלנו: נדמה שבנק ישראל מרוצה מרמת המעורבות המוניטארית ולמרות מדד מאי הנמוך (הנגיד טוען שקיימות בעיות מדידה בתקופת הסגר), לא נראה שבנק ישראל נוטה להוריד את הריבית או לרכוש אג"ח קונצרני, כל עוד המשק נמצא בתוואי של התאוששות, כפי שנראה כעת. כן סביר לצפות למעט מעורבות יתר בשוק האג"ח במטרה להמשיך להשטיח את העקום.




97 צפיות0 תגובות

פוסטים אחרונים

הצג הכול

Bình luận


מוקד טלפוני לשירותכם

האמור מובא למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין בו כדי להוות ייעוץ או שיווק השקעות או כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות בידי יועץ השקעות בעל רישיון עפ”י דין המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכן אין בו כדי להחליף את שיקול הדעת של הקורא. החברה מחזיקה ו/או עשויה להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותה השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברה הנסקרת, והיא עשויה לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברה הנסקרת, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, הכל כמפורט לעיל ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לחברה ו/או נושאי המשרה שלה ו/או מנהליה ו/או עובדיה ו/או מי מטעמה עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים לעיל. האמור מבוסס הערכה בלבד ועשוי שלא להתממש או להתממש באופן חלקי או שונה מהמתואר. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל.  החברה אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. ולא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בסקירה זו, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. אין בתשואות העבר כדי להבטיח תשואות דומות בעתיד

bottom of page